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危废研究报告:盈利动力换挡,剩者为王

放大字体  缩小字体 发布日期:2017-07-06  来源:中信证券  浏览次数:316

 

打造一站式服务平台,扩区域及领域应对行业周期下行

通过有机内生增长和外延战略收购,公司不断扩大其地理覆盖范围,目前业务已有效覆 盖整个北美地区。2007 年,公司收购了 Teris,拥有了其位于阿尔坎塔州埃尔多拉多的焚烧 设施,以及位于加利福尼州的危废处置设施。2009 年,公司通过收购 Eveready 成功进入加 拿大市场,Eveready 公司在加拿大拥有 79 个服务地点和超过 2,400 辆卡车和拖车单位的服 务车队。2015 年,通过收购 Thermo Fluids,公司扩大了其废油收集和回收能力,并加强公 司在美国西部的业务布局。

通过持续不断的外延并购,Clean Harbors 服务类型日益多元。目前拥有 400 多个服务 地点,拥有和经营超过 50 个废物管理设施,涵盖焚烧、废水处理、填埋、资源回收和特殊 处置等多种类型设施,可以为下游客户提供危险废物运输和处置、零件清洁、现场服务等多 种类型服务。此外,2009 年以后,公司的并购逐渐从危废行业扩展到石油天然气领域,开 始涉及工业和能源服务、溶剂回收、油田和环境脱水技术等新业务领域。

● 2011 年,公司收购了 Peak Energy Services,为公司在油田服务领域带来了液体、固体和污泥处理的 油气表面租赁和钻井作业服务;

● 2012 年,公司进行了历史上最大规模的收购,斥资 12.5 亿美元收购 Safety-Kleen 公司。Safety-Kleen 是北美领先的废油再精炼与循环再造、零件清洗和环境解决方案公司,拥有大约 4,200 名员工,在美国、 加拿大和波多黎有超过 20 万个客户。此次收购帮助公司扩大溶解液再循环处理能力,也为其拓宽污染 物处理的业务范围。

目前 Clean Harbors 共有技术服务、工业&现场服务、废油精炼&循环、清洁服务、油 气服务、存储服务等 6 个业务部门。2015 年,公司实现营业收入 32.75 亿美元,六大业务 中,技术服务为公司贡献了 11.39 亿美元的营业收入,占总收入的 34.78%;其次是工业& 现场服务,贡献了 9.24 亿美元的营业收入,占总收入的 28.21%;通过外延并购纳入的清洁 服务业务和废油精炼&循环业务分别贡献了 6.35 亿美元和 3.07 美元,占总收入的 19.38%和9.37%;油气服务业务和存储业务合计贡献了 2.74 亿美元,占总收入的 8.36%。

通过不断扩大服务领域和区域,目前公司拥有广泛及多样化的客户群,既有位列财富500 强这类的大企业,也有众多中小型的上市公司及私人企业客户。在公司 2015 年收入来 源中,占公司收入比重最高的政府客户贡献的收入也仅占 13%。多元化客户群一方面有助于 公司降低对上游大客户的依赖程度,提升公司议价能力;另一方面可以使得公司收入多样化, 避免经济周期波动影响上游客户进而对公司收入&利润带来影响,熨平周期波动影响。


公司已经成功打造一站式服务平台,客户基础广泛和服务类型多元化有效提升公司对现 有客户的二次开发能力,通过对同一客户的跨部门交叉销售服务,公司既可以节约成本又能创造新业务点。此外,公司多年来在行业内规范运营塑造良好口碑,品牌优势、一站式高质 服务、渠道及服务半径广泛等导致客户转换成本非常高,有效提升客户粘性和公司在和客户 谈判时的溢价能力。基于此,尽管上游危废产量不断下滑,市场竞争激烈,但公司并未受此影响,过往 10 年的毛利率及 EBITDA 利润率基本稳定且维持在较高水平,公司拥有较强的 盈利创造能力。

 

 
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