雪浪环境公告实际控制人控制的企业设立的环保产业并购基金 1 亿元收购江苏爱科 65%股权。我们认为，此次并购会推进公司在工业危废领域的战略布局： 1）江苏爱科是从事危险废物焚烧处置的企业，目前年处理 1.5 万吨危险废物处置项目已经建设完成，正处于危险废物经营许可证的申领过程中，本次收购向公司 20 万吨危废处理规模目标又往前迈了一步。 2）本次收购为新建危废处理项目，各项指标能很好地满足国家新标准，有利于公司提高项目建设效率，加快完成危废领域布局。
坚定布局危废领域，各地项目持续推进
市场现有危废处理能力远不能满足需求，公司将危废业务作为长期增长主要驱动力，坚定推进在长三角的业务布局。 目前上海长盈项目 20%股权投资已经完成，一期 2.5 万吨项目开建，预计 18 年年内建成，公司拥有剩余股权优先收购权； 宜兴凌霞项目处理规模为 3 万吨，已经开建，需要关注收购谈判的进展； 汇丰天佑项目、 无锡工废惠山项目正在推进。预计公司在手危废项目业绩将会在 2019 年集中释放，长期目标达到 20 万吨处理能力。
技术实力雄厚，订单充足
公司不断改进技术，解决尾气排放问题，目前公司投资的黎明项目已经达到超低排放。公司订单主要跟着 BOT 走，深能源、中电投、北控、首创等都是公司客户，公司今年订单较同期比较非常乐观，已经拿了深能 2.2 亿和东兴环保 1.4 亿项目，加上其他项目订单总额在 4 亿元左右， 占 16 年收入 58%， 订单充足。等到募投资金到位，公司还将上更多项目，继续扩大规模。
订单带动收入高增长， 维持增持评级
今年公司订单快速增长，项目执行进度也有所加快，预计今年营业收入可达 10.6 亿元，同比增长 53%。公司业绩今年看主业烟气净化设备，明年看危废治理。 考虑到公司宜兴项目谈判进度具有不确定性，微微下调盈利预测，预计 17 年/18 年/19 年公司净利润分别为 1.04 亿元/1.70 亿元/2.41亿元。 参考可比公司估值平均水平， 给予公司 2017 年 35-40 倍 PE，目标价 30.44-34.78 元。
风险提示： 定增募集资金到位进度低于预期，危废项目推进不达预期。
